文山电力(600995)：非经常因素影响盈利 重大资产重组进军蓄能赛道

量价齐升，营业收入高增，非习惯性要素危害赢利。2021 年文山电力营业总收入为21.63 亿人民币，较去年提高15%，营业收入高增的首要因素是售电量增涨和售电价钱回暖。归母净利润0.16 亿人民币(-85.77%)，赢利下降主要是受非经常性损益和税收规格的财产折旧危害。但因为以上要素均为非习惯性要素，企业总体营运能力仍趋于平稳发展趋势。

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资产重组融合有序推进，涉足储能技术优点比赛道。2021 年9 月27 日，企业对外开放公示资产重组应急预案，方案将原来主要是针对购售电、电力工程设计及配股电业务流程的有关资产负债率，与间接性大股东南方电网公司拥有标底调峰电台广播发电量有限责任公司100%股份开展换置。调峰电台广播企业为南方电网公司的全资子公司，主要是针对抽水蓄能电站、调峰水电工程、电力网侧单独储能技术和气电业务流程。

但在买卖进行前，调峰电台广播企业拟脱离其气电业务流程有关资产负债率和持股的清洁能源混合制改革股票基金2.9762%的合作经营市场份额。此次资产重组成功后，企业将转型发展变成抽水蓄能电站、调峰水电工程和电力侧单独储能技术业务流程的开发设计、项目投资、基本建设和经营业务流程，均归属于储能技术这一优点比赛道。

关键业务流程进到高增安全通道，电费体制转型有希望开启赢利吊顶天花板。南方电网公司下发的《公司关于推动绿色低碳发展转型的意见》明确提出，将来十五年将加速抽水蓄能电站基本建设， 十四五 新增加电脑装机600 亿千瓦， 十五五 十六五 各新增加电脑装机1500 亿千瓦，将来十五年提高4.6 倍。《南方电网 十四五 电网发展规划》强调， 十四五 期内，促进新能源技术配套设施储能技术2000 亿千瓦。两部制电价和社会化开启赢利吊顶天花板。2021 年4 月30日中国发改委颁布《关于进一步完善抽水蓄能电站价格形成机制的意见》(633 号文)，确立了电费体制，有希望开启赢利吊顶天花板。

风险分析：重大资产重组不及预期;储能技术现行政策不及预期;电费体制不及预期。

投资价值分析：初次遮盖，给与 买进 评分。

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大家预估，2022-2023 年嵌入财产归母净利润各自为10.1、22.1、23.6 亿人民币，同比增加各自为18%、199%、7%。资产注入后，企业相匹配公开增发15.33-19.93每股公积金，总市值从4.79 每股公积金增加到20.12-24.72 每股公积金相匹配现阶段股票价格总的市值约290-356 亿人民币。因而，相匹配2023 年PE 估价为13-16 倍。大家给与企业2023 年18 倍PE,总体目标总市值为398 亿人民币，相匹配总体目标股票价格为16.10-19.78元，较现阶段股权溢价室内空间为12%-37%，初次遮盖，给与 买进 评分。