导语：2020年上半年中国木浆累计进口量1201.74万吨，较去年同期增加11.97%，仍保持稳定增长。四大主要浆种均维持正增长，其中针叶浆进口量439.79万吨，同比增长6.54%，前五大主要来源国中仅智利同比下降18.38%，其余四国均维持正增长，美国、瑞典有效弥补智利进口量减少带来的供应减量。卓创分析，上半年国外针叶浆厂因疫情、缺水等因素带来的检修并未影响中国针叶浆供应面的稳定。 针叶浆进口量维持正增长，进口依存度高问题改善有限 2020年上半年针叶浆进口量较去年同期上涨6.54%，较2019年下半年下降7.95%。卓创分析，进口量正增长的主要原因为，第一，中国针叶浆进口依存度高，2019年底业者看好后市，出现备货潮；第二，中美退税政策影响，来自于美国的针叶浆（绒毛浆）稳定供应中国。 卓创分析，国内云景按照自身及客户情况排产针叶浆，虽有亚太森博、骏泰等转产针叶浆形成新的增量，但多自用及订单形式排产，难以满足市场需求，预计针叶浆进口依存度高的问题难有明显改善。 上半年中国针叶浆进口量稳定供应市场，智利出口结构窄幅偏移 中国海关数据显示，中国进口针叶浆的主要来源国为加拿大、芬兰、美国、智利、俄罗斯，占92.20%，较2019年上半年下降2.42个百分点，可以看出来自于智利的针叶浆上半年为56.13万吨，较去年同期下降了18.38%；加拿大、芬兰、美国、俄罗斯、瑞典分别较去年同期增加2.52%、2.08%、21.41%、6.22%、44.85%，合计增加约27.55万吨。 智利的主要纸浆生产集团为Arauco和CMPC，上半年疫情、缺水、例行检修等因素影响，Arauco报告显示产量较去年同期下降6万吨，销量增加0.4万吨；CMPC报告显示，针叶浆（Includes UKP）产量较去年同期增加13万吨，销量增加11万吨。整体来看，智利针叶浆销量平稳增长。 中国是木浆的主要消耗国，在智利的出口国家里面稳居第一，据智利海关数据显示，2020年上半年出口到中国的针叶浆量占其总量的74.07%，但较去年同期下降4.61个百分点，出口到意大利、法国、西班牙的占比却分别增加0.62、0.69、0.31个百分点，出口结构向欧洲地区偏移。 上半年智利外盘震荡整理，中国均价在585美元/吨（合同价），而中国需求逐步回升，但不及预期，叠加贸易环节倒挂操盘，在疫情笼罩下，业者对后市偏空预期等，影响业者订货积极性；欧洲市场需求的缓慢复苏（西班牙浆纸制造商协会数据显示，2020年1-4月纸的产量增长了1.1%，其中厕纸增长1.6%，4月达到11.4%峰值），智利出口结构向欧洲市场窄幅偏移等出现智利出口到中国量下降。 智利的针叶浆出口结构向欧洲地区偏移，那么未来智利出口结构会发生怎样的变化，是否会带动中国针叶浆供应结构的变化？ 众所周知，智利的生产成本较低，如果持续增加向欧洲地区的发运，欧洲地区的纸浆用量过剩是否会增加中国地区的发运或者减少本土高成本针叶浆的产量；中国针叶浆高度依赖进口，且国外看好中国市场的需求增量，那么智利若在下半年增加对中国市场的发运，中国市场的供应压力增加后，下游造纸行业是否会获益？ 后市影响因素分析： 供应：智利CMPC集团旗下Pacífico三季度检修10天，Laja检修16天，或影响4.32万吨针叶浆产量；智利Arauco三季度无检修计划；芬兰、俄罗斯有升级提产或扩建产能投放，约涉及86万吨产能，芬兰或稳居中国针叶浆第二大来源国，下半年整体针叶浆供应量相对稳定。 另外，针叶浆、阔叶浆外盘价差问题对下游造纸行业成本面的影响，主产浆国成本及销量竞争力的博弈，销售策略的变化以及纸浆期货的走势亦会对针叶浆供应来源国及价格产生影响。 需求：据欧洲印刷纸制造商协会数据显示，1-5月欧洲图形纸供应量下降17.4%，出口到欧洲以外的量下降9.8%，图形纸需求不及预期，整体来看，文化纸受经济增速放缓及疫情影响较大，而生活用纸产能恢复或仍可期。中国下半年新增原纸产能陆续释放，其中计划新增生活用纸产能30万吨左右，若如期释放，则约增加7.7万吨针叶浆需求量，而且从前6个月的出口数据来看，生活用纸一直保持稳定的出口量，在内循环经济影响下，整体需求释放相对优于文化用纸，未来需求的增长点主要在生活用纸、白卡纸及其他差异化用纸方面。 其他：禁塑令、废纸政策影响下，白卡纸厂排产稳定，利于木浆平稳放量；业者对本色针叶浆需求增长寄予厚望，据闻有厂试用本色针叶浆替代美废，但短期来看，仍受制于价差问题；禁塑令利好于纸浆放量，短期来看受消费观念改善、原纸生产技术及成本面影响较大。 卓创资讯分析，下半年迎来造纸行业的传统旺季，目前来看，疫情拐点暂未出现，需求恢复情况待观察，但由于中国针叶浆高度依赖进口，预计针叶浆进口量仍将维持正增长，但浆价或受制于基本面因素制约，维持震荡整理格局。主产浆国之间成本、销量、浆纸一体化企业停纸不停浆带来的商品浆外销量的增加、汇率等因素影响下，全球针叶浆供应结构或发生微妙变化，建议密切关注智利出口国的变化趋势。 建议，后期对内我们需要继续关注需求面恢复情况、疫苗最新进展、政策面及期货价格走势，对外则需要关注针叶浆供应结构变化、中美关系发展。
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