近日，北美最大商业印刷企业当纳利(RRD)已收到其最大投资者Chatham资产管理公司(Chatham Asset Management)的修订提案，以收购其尚未拥有的所有已发行股份。
Chatham资产管理公司的报价提升至每股9.10美元
在新修订提案中，Chatham资产管理公司提出以每股9.10美元收购当纳利全部流通股票。
不久前，当纳利董事会一致通过Atlas控股公司(Atlas Holdings)对于当纳利的收购协议，这项交易价值约为21亿美元。
根据该交易条款，总部位于康涅狄格州格林威治的Atlas控股公司将收购RRD普通股的所有流通股，而当纳利股东也将从当纳利普通股中获得每股8.52美元的现金。
就在当纳利与Atlas控股公司签订最终合并协议之前，Chatham资产管理公司提出以每股9美元至9.50美元现金的价格收购该公司剩余股份，而10月份的报价为每股7.50美元现金。
Chatham资产管理公司还对当纳利董事会和Atlas控股公司提起诉讼，以 确保公平竞争环境和合理公平的销售流程，以实现股东价值最大化 。
Chatham资产管理公司还表示，如果当纳利取消与Atlas控股公司签署的合并协议，以及计划下应付的终止费和 分手费 ，他们可以把报价提高到每股9.34美元。这比Atlas控股公司的报价高出0.82美元。
尽管价格更高，当纳利董事会更愿意与Atlas控股公司 联姻
在新冠肺炎疫情大流行之前，当纳利制定了一项所谓的 毒丸 安排，旨在防止任何人在未经董事会批准的情况下获得对公司的 不当影响或控制 。这项 毒丸 计划看来更多针对于Chatham资产管理公司。
从目前情况来看，做出当纳利最终被哪家私募股权公司收购的判断还为时尚早。尽管Chatham资产管理公司目前持有当纳利14.9%的股权，且收购价格更高，但当纳利董事会更愿意与Atlas控股公司 联姻 。
Atlas控股公司是一家涉足于印刷、包装和造纸行业的私募股权公司。目前，Atlas拥有图书和出版物印刷巨头 LSC Communications，以及造纸商 Finch Paper、Twin Rivers Paper 和 Millar Western。而且，在2021 年 7 月 11 日主动出价每股 20 美元后，Atlas 仍在谈判收购铜版纸制造商 Verso Paper。
而且，前当纳利和LSC Communications首席执行官汤姆 昆兰(Tom Quinlan)可能支持Atlas控股公司收购当纳利。
Atlas控股公司对当纳利的收购，将使得当纳利与LSC Communications 重聚 。早在2016 年 10 月，当纳利被拆分为包括当纳利和LSC Communications在内的三家独立上市公司，昆兰成为LSC Communications的首席执行官，并在LSC Communications申请破产保护后，密切参与了LSC Communications与Atlas控股公司的资产收购谈判。因此，他非常了解 Atlas 的管理合伙人及其运营原则，并且由于他长期领导当纳利，他还与当纳利的高级管理人员及其董事会建立了牢固的关系。
另一方面，Chatham资产管理公司可能会更加积极地 清理 当纳利现在的管理层和董事会成员，并剥离当纳利的不良资产，以此获得短期的货币收益。比如，出售当纳利房地产业务，以及他们所认为的非核心资产。
Chatham资产管理公司也经常批评当纳利管理层和董事会，声称公司管理不善。在过去一年里，当纳利股票一路下滑，低至1.28美元每股。但当纳利无论被谁收购，拥有当纳利15%股权的Chatham资产管理公司都会获得不错的收益。
当纳利与Atlas控股公司的并购可能遭遇反垄断诉讼
有趣的是，如果当纳利最终被Atlas控股公司收购，其将与LSC Communications位于同一所有权下。此举也可能使得美国司法部启动反垄断调查。比如，美国司法部就曾提起反垄断诉讼，最终阻碍了Quad对LSC Communications 14亿美元的收购。
如果当时收购被核准，Quad与LSC Communications组成的新公司销售收入将达到80亿美元，将成为北美印刷业的新霸主。
但与失败的Quad并购LSC Communications不同，当纳利的并购交易似乎更多地由华尔街大型机构投资者、对冲基金和银行家决定，而不是由华盛顿的政府官僚决定。
无论如何，今天这一局面，显然是当时决定一拆为三的当纳利始料未及的。