赴汤蹈火的快时尚品牌电子商务。
11月11日这一天，香港股市迈入“跨境电商包包第一股”。中国的跨境电商公司之一——杭州市子不语集团在香港交易所上市。
发售首生活不言开盘价格为8.36港币，较开盘价增涨6.4%。截止到当日收市，股票价格为8.29港币，增涨5.47%，总的市值做到41.45万人次（折算老百姓 币为37.58亿人民币）。
85后创办人华丙如与其说老婆一同拥有子不语52.23%的股权。按当日市值计算，两个人身家约为19.6亿人民币。
成立时间2011年的子不语，前身为大二学生华丙如在杭州开的一家淘宝女装店，2014年逐渐转型发展跨境电子商务，2020年在北美地区变成第三方电子商务平台类似目中GMV（总成交量）***的国内商家。
但依靠亚马逊平台等渠道完成持续增长的与此同时，对平台的依赖性也成了子不语的窘境，试着建造方式但没什么进展。
应对全世界快时尚品牌市场不景气，2021年后半年至今，子不语的业绩表现有所下降。过度依赖北美地区、库存商品工作压力不断增长、退款率高居不下子不语，在资本之路上赴汤蹈火。
亚马逊平台“依赖症”加重
本次上市前，子不语曾三闯IPO。2021年6月和2022年3月，子不语2次递交招股说明书但均无效。2022年9月28日，子不语第三次递交招股说明书进而根据聆讯。
依据全新招股说明书信息内容，2021年子不语营业收入为23.46亿人民币，同比增长23.63%；2022年上半年度营业收入为12.77亿人民币，同比增加16.07%。
尽管营业收入再次提高，但是其收入结构却稍显单一。
与著名跨境电商服装电子商务SHEIN不同，子不语关键亚马逊网站、WISH、全球速卖通等第三方跨境电商设立店面。对比建造独立站，这么做的好处在于能节省科研开发与推广维护费。
但依靠第三方平台则意味着每一年要付款一笔不小的附加费及提成。截止到2022年上半年度，子不语向第三方平台收取的附加费及提成做到2.75亿人民币，占市场销售及分销商支出的约三成。
服务平台依靠不但会危害公司具体***，也会遭遇各种各样可变性风 险，对于卖家来说更是如此。上年亚马逊封号潮就是服务平台性***的常见。
子不语不是没想过“自食其力”。从2018年起，它逐渐基本建设有着自有品牌的独立站，自此3年独立站知名品牌销售规模不断发展，2019年收益1亿，2020年就达3.6亿。
好景不长。2021年其直营页面的营收跌至2.6亿，在总营收中占比也大幅度下降，从2020年的19.1%下降到2021年的11%，2022年上半年度又进一步跌到5.8%。
再者就是，子不语对亚马逊依靠进一步加重。截止到2022年上半年度，来源于亚马逊平台上门店的营业收入占全年收入比例达到90.6%。
北美地区市场份额太高
依据招股说明书，子不语在直营网站上的每一单平均价可达到390.1元，是亚马逊店铺（199.9元）的近2倍。但2021年至今，子不语新店开业的渠道布局却冬寒抱冰，在Wish等其它第三方平台不会再设立新店开业，在今年的新创建直营网址也放慢脚步。
实际上，子不语对亚马逊依靠加重，也许是多少是不得已而为之。
尽管子不语面向全球超出80%的国家地区市场销售，但近些年国外市场份额不断提升。2022年上半年度国外市场在营业收入里的占比较高达95%，那也是亚马逊销售市场重心点。
而子不语在另一大核心市场——欧洲营收占比，在2022年上半年度降到3.6%。先前子不语在国外的营业收入主要是通过Wish平台完成，现如今收益降低及其占比降低，也造成了Wish方式销售规模降低。
欧洲地区审计局Eurostat资料显示，2021年时尚潮流选购只占欧洲地区GDP的2%，比新冠疫情爆发前低4个百分点。遭受通胀、收益下滑及其绿色环保理念产生的影响，大量欧洲地区顾客继而看向二手市场和绿色经济（即回收利用并重复使用商品以尽可能减少资源消耗和环境污染）。
欧洲地区快时尚品牌市场疲软并不是子不语一家存在的困难。据悉，一样受其影响SHEIN为填补欧美市场损失，开始着手进到南美洲、东亚、亚太地区等市场。
子不语都将视野转移至电子商务飞速发展的东南亚国家。子不语在招股说明书中指出，未来计划关键拓展这一销售市场，并将一些供应链管理转移至东南亚地区。
退款率高新企业，库存压力增加
子不语的利 润也不尽人意，2022年上半年度仅是6130万余元，相比去年同期下降46.32%。对于此事子不语的解释就是，受美国经济增速放缓，通胀升高对汇率的影响，国外顾客消费不足。
退款率迅速升高都是原因之一。招股说明书表明，子不语亚马逊网站里的店铺退款率，从2019年的18.5%提升至2021年19.8%，2022年上半年度做到25.5%，等同于每售出4件衣服就会有1件被退还。
退换货提升推变高子不语的存货水平。2022年上半年度，子不语的存货余额为7.61亿人民币，等同于营业收入的六成，占速动资产比例做到71.41%。
然而这在其中，退换货成本费还仅占短头，更多的是还没售出的积压货。招股说明书表明，仅2022年上半年度成品库存商品就会有超出8亿人民币，是2019年全年3.47倍。
库存商品也严重影响子不语的现金流量，促使它在2021年底***取得生产经营现金流量净收益为负，且高于2亿。也由此，2022年子不语加快卖货以提升现金流量状况。这一主要指标的改变也许说明，曾一路飞速发展的子不语迎来一个转折点——要不技术升级，要不寻找升级更新的提高方式，不然难以提升时下之困。
另一面，子不语的存货周转天数也从175天变长至442天，比较之下，SHEIN的产品存货周转期则仅有30多天。这对其以快取胜的营销策略而言，也许更为致命性。
与SHEIN起故事类似，子不语从2011年创立迄今，凭着“迅速、更时尚潮流”的优点快速在欧洲市场攻城掠地，2020年在第三方电商平台上的GMV，就排到了全部我国跨境卖家里的第三位，北美地区则***。
子不语招股说明书曾公布，每一年能够设计与发布超出1千万种最新款，从打样品的到生产更快只需7天，是ZARA上新速度的一半。当速率减慢，子不语“赴汤蹈火”压力都将俱增。
尽管在冲击性IPO的过程当中，子不语受国外市场大环境的作用，业绩表现有一定的山体滑坡，但挂牌上市前销售市场并对或是抱有很高的希望，这一点从子不语提前完成国际配售就可以看出来。将来子不语能不能将依靠资本的力量解决众多提高考验，完成华丙如以前重塑一个“ZARA”的心愿，尚需销售市场检测。