2021 年四季度主焦煤港口现货季度均价延续强势，公司2022 年一季度业绩或有望再创新高。公司2021 年单四季度实现归母净利润约11.54 亿元，同比增长236%，环比增长62%，公司单四季度业绩或创造历史最高，我们认为这背后的原因或来自公司主力矿井所在地平顶山地区四季度的主焦煤车板价同样创造历史新高。2021 年逐季视角下，港口主焦煤现货季度均价分别为1662 元/吨、1926 元/吨、3176 元/吨和3228 元/吨，相应平顶山产主焦煤车板价的季度均价分别为1530 元/吨、1579 元/吨、1714 元/吨、2960 元/吨。
考虑到焦煤长协定价机制存在季度滞后的特性，平顶山产主焦煤2021Q4 的季度均价环比2021Q3 上涨超过1200 元/吨，这一涨幅十分接近2021Q3 港口现货均价环比2021Q2均价的涨幅。截至目前，河南平顶山产主焦煤车板价仍为2960 元/吨，与2021Q4 价格持平，在公司单四季度业绩或已有望创造历史新高，叠加公司四季度煤炭的产销量较2020年同期均出现不同程度的减少，因此我们认为，公司2022 年一季度的业绩或有望再次实现突破，继续实现较四季度强势业绩的环比增长。
短期视角下，焦煤供需偏紧格局短期内或将持续，焦煤现货价格有望继续上扬。2021 年我国焦煤全年供应量为4.90 亿吨，同比仅增长1%。尤其是去年四季度 保供 以来，焦煤单月产量基本与 保供 前相差不大，由此可见国内焦煤整体供应或较为紧俏。海外进口方面，2021 年贡献我国炼焦煤进口量份额前两名的蒙古国和俄罗斯近期均受到不同因素的影响，进口方面的贡献或难言乐观。2 月份，受疫情影响，口岸蒙煤通关仍旧低位运行;而近期俄乌战争或亦对我国从俄罗斯进口焦煤产生不利影响。需求方面，冬奥会后逐步复工复产背景下，下游钢厂采购意愿逐渐提升，同时当前焦煤库存仍处于历史同期低位。短期视角下，供需偏紧的格局或将延续甚至可能出现供需缺口边际扩张的情况，焦煤现货价格有望继续上扬。
全年视角下，钢铁行业碳达峰推迟叠加 稳增长 预期强势，公司业绩有望深度受益。2022年2 月7 日，工信部等三部委联合发布《促进钢铁工业高质量发展指导意见》，将钢铁行业碳达峰目标时间从2025 年推迟至2030 年。2020 年，我国粗钢产量为10.6 亿吨。或受到 全年平控 及 能耗双控 影响，2021 年我国粗钢产量为10.3 亿吨。当前政策背景下，2022 年钢铁限产压力或有望较2021 年显著减弱，产量持平甚至略增的可能性被打开，对于炼焦煤的需求而言为显著利好。全年视角下，焦煤现货价格或仍有望延续2021年的强势表现，公司业绩有望深度受益。
盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.24 元、2.45 元和2.57 元，对应PE 分别为10.06 倍、5.12 倍和4.87 倍，维持公司 买入 评级。
风险提示
1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险;2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。