环卫服务行业具有轻资产、高周转率以及天然垄断的特性，商业模式具有较强的吸引力。环卫服务周转率及ROA高于环保行业平均水平，环卫服务现金流水平好于其他市政工程行业。

(1)轻资产运营：相比其他环保细分行业，环卫项目前期投入为车辆及配套设备，总投资较低，故环卫行业资产周转率较高，呈轻资产运营。

(2)建设周期短：环卫 PPP 项目建设周期约 3-6 个月左右，可以较快实现运营。

(3)现金流较好：过去环卫项目由政府环卫部门运营，并每月支付环卫工人工资，很少有拖欠情况;而环卫市场化运营后，政府将服务费打包，也会按月或按季支付。

环卫固废一体化范围继续扩大，有望产生城市综合服务商。在收储运环节做到一体化后，环卫项目与后端处置结合，提高了部分项目的准入门槛。未来环卫行业不仅要求企业具备“投资+运营”能力，还要求提升全产业链综合能力，在此趋势下，有望产生大型的城市综合服务商。

环卫市场2018年进入提速期。2015年，环卫市场化项目3874个，全服务期总金额401.23亿元，2016年项目数达到5796个，总金额974.45亿元;2017年：项目数7420个，总金额1336.36亿元，而2018年一季度：项目数就达到了2658个，全服务期总金额512亿元。

水环境治理市场：订单放量维持至2020年，未来绩效看运营。按照“水十条”中2020年七大重点流域水质优良(达到或优于Ⅲ类)比例总体达到70%的标准。目前，海河、辽河、黄河、淮河、松花江五大重点流域均处超标状态，治理压力依然很大。在《水污染防治行动计划》即“水十条”编制过程中，采用基于重点领域工程任务量的测算方法，依据环境规划院报告测算：投资单价和工程任务量初步估算，预计完成“水十条”的全社会投资大概是4.6万亿元。

当前水环境治理的推动因素有：

(1)河长制：落实地方政府领导责任。2016年12月11日发布《关于全面推行河长制的意见》，标志着全国范围内推行“河长制”开始。意见提出确保到2018年底前全面建立省、市、县、乡四级河长体系。

(2)专项督查：生态环境部启动2018年城市黑臭水体整治环境保护专项行动，分10个组对广东、广西、海南等8个省20个城市开展督查工作。

(3)雄安新区建设：我们对雄安新区未来五年生态环保市场空间的测算，市政给排水、环卫及垃圾处理、水环境生态整治、市政综合管廊、植树造林等基础设施建设投资保守估计约1200亿元，其中水环境治理近700亿元，园林绿化约200亿元，环保类基建近300亿元，详见2018年4月21日报告，《雄安新区规划纲要终定，生态环保千亿市场可期》。

(4)长江经济带治理：《长江经济带发展规划纲要》指出坚持生态优先、绿色发展，把生态环境保护摆上优先地位，涉及长江的一切经济活动都要以不破坏生态环境为前提，共抓大保护，不搞大开发。

市场关注的水环境治理模式PPP的问题：

(1)PPP虽整体受约束，但倾向于环境治理项目优先上马。以断面考核(断面水质指标)、分项考核(子项目工程及运营)或综合考核(子项目工程及运营累加)直接与政绩挂钩。

(2)资金实力、融资能力是项目推进进度的重中之重。这与项目推进速度及业绩的高增长密切相关，是投资选择的重要参考因素。

(3)水环境PPP项目按效考核、运营能力仍是未来的主流。虽然当前工程利润较为丰厚，但单纯做工程不重视运营公司不具备项目全生命周期能力，并非政策的倾向。

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